Phản ứng thị trường chứng khoán với các loại chính sách cổ tức - Bằng chứng thực nghiệm thị trường Việt Nam

Abstract

Bài nghiên cứu này tập trung vào việc trả lời hai câu hỏi chính: Thị trường chứng khoán sẽ phản ứng như thế nào đối với quyết định chi trả cổ tức của doanh nghiệp, và các nhân tố nào có thể giải thích sự phản ứng đó? Nghiên cứu sử dụng phương pháp phân tích sự kiện để xác định mức độ và tốc độ phản ứng của thị trường xung quanh ngày công bố chi trả cổ tức, nhằm đánh giá tác động của chính sách cổ tức đối với giá trị của các doanh nghiệp niêm yết. Nghiên cứu phân tích số liệu lịch sử về giá cổ phiếu và các sự kiện thông báo chi trả cổ tức của các doanh nghiệp niêm yết trên hai Sở Giao dịch Chứng khoán HOSE và HNX trong giai đoạn 2010-2023. Kết quả cho thấy thị trường có phản ứng dương (tỉ suất sinh lời bất thường tích lũy lớn hơn 0) khi các doanh nghiệp công bố chi trả cổ tức dưới bất kỳ hình thức nào. Nghiên cứu cũng chỉ ra rằng các nhân tố như tỉ lệ thay đổi cổ tức, tỉ suất cổ tức, rủi ro hệ thống, quy mô doanh nghiệp, độ biến động của thị trường, chính sách miễn thuế và tỉ lệ sở hữu nhà nước đều có tác động nhất định đến mức độ phản ứng của thị trường đối với các công bố cổ tức. Bài nghiên cứu còn mở rộng phạm vi phân tích với các thông báo chi trả cổ tức bằng tiền mặt, chia thành các nhóm: cổ tức tăng, giảm, không đổi và cổ tức lần đầu hoặc chi trả cổ tức trở lại sau ít nhất một năm. Kết quả cho thấy thị trường phản ứng mạnh mẽ nhất với thông báo chia cổ tức lần đầu, có sự giao dịch nội gián và điều chỉnh mạnh đối với hai nhóm thông báo tăng và không đổi cổ tức. Ngược lại, thông báo giảm cổ tức không nhận được sự quan tâm nhiều từ thị trường, với mức độ thay đổi không đáng kể. Cuối cùng, nghiên cứu đưa ra một số hàm ý chính sách đối với nhà quản lý và kiến nghị cho các nhà đầu tư tại Việt Nam, nhằm cải thiện quy trình công bố thông tin và phát triển các chính sách cổ tức hợp lý