Ảnh hưởng của dòng tiền hoạt động đến việc thực hiện các quyết định tài chính tại các công ty niêm yết Việt Nam

Abstract

Nghiên cứu này đánh giá tác động của dòng tiền hoạt động (CFO) đến ba quyết định tài chính chính của doanh nghiệp niêm yết tại Việt Nam: đầu tư, tài trợ và chính sách cổ tức. Dữ liệu được thu thập từ 152 doanh nghiệp phi tài chính niêm yết trên HOSE và HNX trong giai đoạn 2019–2023, với 760 quan sát. Phân tích định lượng sử dụng các mô hình hồi quy dữ liệu bảng (Pooled OLS, FEM, REM) cùng kiểm định Hausman để lựa chọn mô hình phù hợp. Các biến kiểm soát bao gồm quy mô, khả năng sinh lời, thanh khoản và tuổi doanh nghiệp. Kết quả cho thấy: (1) Mặc dù dòng tiền hoạt động có hệ số hồi quy dương, nhưng không có ý nghĩa thống kê trong mô hình FEM, cho thấy tác động của CFO đến đầu tư chưa rõ rệt; các yếu tố khác như cơ hội tăng trưởng hoặc chiến lược quản trị có thể đóng vai trò lớn hơn. (2) Tương tự, không có bằng chứng mạnh mẽ về mối quan hệ nghịch chiều giữa CFO và vay nợ, dù dấu âm phù hợp với lý thuyết. (3) CFO có ảnh hưởng tích cực và có ý nghĩa thống kê cao đến chính sách cổ tức, phù hợp với lý thuyết Bird-in-the-Hand và dòng tiền tự do. Kết quả góp phần củng cố lý thuyết tài chính hiện đại trong bối cảnh Việt Nam, đồng thời cung cấp hàm ý thực tiễn về quản trị dòng tiền và tối ưu hóa quyết định tài chính doanh nghiệp trong điều kiện kinh tế biến động