Mối quan hệ giữa rủi ro sụt giá cổ phiếu và mức nắm giữ tiền mặt: bằng chứng từ các doanh nghiệp niêm yết tại Việt Nam

Abstract

Nghiên cứu này kiểm định thực nghiệm mối quan hệ giữa rủi ro sụt giá cổ phiếu và mức nắm giữ tiền mặt của các doanh nghiệp phi tài chính niêm yết tại Việt Nam trong giai đoạn 2014-2024, trên bộ mẫu dữ liệu của 4.928 quan sát từ 615 doanh nghiệp trên HOSE và HNX. Rủi ro sụt giá cổ phiếu được đo bằng chỉ số DUVOL và kiểm chứng bằng NCSKEW. Mức nắm giữ tiền mặt được đo bằng tỷ lệ tiền và tương đương tiền trên tổng tài sản và kiểm chứng bằng thặng dư tiền mặt. Phương pháp ước lượng chính mô hình hiệu ứng cố định với sai số chuẩn điều chỉnh theo cụm doanh nghiệp có bổ sung GMM hệ thống để kiểm soát nội sinh. Kết quả cho thấy rủi ro sụt giá cổ phiếu kỳ trước có tác động ngược chiều và có ý nghĩa thống kê ở mức 1% lên mức nắm giữ tiền mặt. Tác động này vẫn được duy trì qua các thước đo thay thế và các mô hình nghiên cứu khác nhau, đồng thời thể hiện rõ hơn ở nhóm doanh nghiệp quy mô lớn. Phát hiện của nghiên cứu hàm ý rằng trong bối cảnh ở Việt Nam, doanh nghiệp có thể sử dụng lượng tiền mặt hiện có như một vùng đệm để duy trì hoạt động khi điều kiện thị trường trở nên bất lợi hơn, thay vì gia tăng nắm giữ tiền mặt như hàm ý của lý thuyết động cơ dự phòng truyền thống.