Ảnh hưởng của giảm đòn bẩy tài chính đến hiệu quả đầu tư của các doanh nghiệp bất động sản niêm yết tại Việt Nam giai đoạn 2015 – 2025

Abstract

Nghiên cứu này được thực hiện nhằm phân tích ảnh hưởng của giảm đòn bẩy tài chính đến hiệu quả đầu tư của các doanh nghiệp bất động sản niêm yết tại Việt Nam trong giai đoạn 2015 – 2025. Trong bối cảnh ngành bất động sản có đặc thù sử dụng vốn lớn, phụ thuộc nhiều vào nợ vay và chịu tác động mạnh từ biến động tín dụng, việc điều chỉnh cấu trúc vốn, đặc biệt là giảm đòn bẩy tài chính, trở thành vấn đề có ý nghĩa quan trọng đối với hiệu quả phân bổ nguồn lực của doanh nghiệp. Nghiên cứu sử dụng dữ liệu bảng của các doanh nghiệp bất động sản niêm yết tại Việt Nam, với dữ liệu được thu thập từ báo cáo tài chính và cơ sở dữ liệu FiinPro. Hiệu quả đầu tư được đo lường thông qua mức độ đầu tư kém hiệu quả, xác định dựa trên phần dư của mô hình đầu tư kỳ vọng. Đồng thời, nghiên cứu phân tách đầu tư kém hiệu quả thành hai trạng thái gồm đầu tư quá mức và đầu tư dưới mức nhằm làm rõ hơn tác động của giảm đòn bẩy tài chính trong từng trường hợp cụ thể. Phương pháp nghiên cứu được sử dụng bao gồm thống kê mô tả, phân tích tương quan, kiểm định đa cộng tuyến, kiểm định Hausman, kiểm định phương sai thay đổi, kiểm định tự tương quan và hồi quy FGLS. Kết quả nghiên cứu cho thấy sự gia tăng đòn bẩy tài chính có xu hướng làm tăng mức độ đầu tư kém hiệu quả. Ngược lại, giảm đòn bẩy tài chính góp phần cải thiện hiệu quả đầu tư, đặc biệt thông qua việc hạn chế tình trạng đầu tư quá mức. Tuy nhiên, trong một số trường hợp, giảm đòn bẩy có thể làm gia tăng đầu tư dưới mức nếu DN ưu tiên trả nợ hoặc duy trì thanh khoản thay vì tiếp tục đầu tư. Kết quả nghiên cứu cung cấp bằng chứng thực nghiệm cho thấy giảm đòn bẩy tài chính là một chiến lược cần thiết đối với doanh nghiệp bất động sản nhưng cần được thực hiện hợp lý nhằm cân bằng giữa mục tiêu giảm rủi ro tài chính và duy trì khả năng đầu tư dài hạn.